Contango
Auch: Forwardaufschlag, Contango-Markt
Contango bezeichnet eine Marktsituation, bei der der Terminpreis eines Rohstoffs über dem aktuellen Kassapreis liegt.
Contango ist ein zentraler Begriff des Terminmarkts: Er beschreibt den Zustand, in dem der Futures-Preis (Terminpreis) eines Rohstoffs — etwa Gold oder Silber — höher notiert als der aktuelle Spotpreis. Je weiter der Fälligkeitstermin in der Zukunft liegt, desto stärker ist der Aufschlag in der Regel ausgeprägt. Contango ist am Edelmetallmarkt der statistisch häufigere Normalzustand und spiegelt vor allem die Haltekosten (Cost of Carry) wider.
Warum entsteht Contango?
Der Terminpreis setzt sich aus dem Kassapreis zuzüglich der sogenannten Cost of Carry zusammen. Dazu gehören:
- Finanzierungskosten – Kapital, das für den Kauf des physischen Metalls gebunden ist, kostet Zinsen.
- Lagerkosten – Physisches Gold oder Silber muss sicher verwahrt und versichert werden.
- Transportkosten – Lieferung zum vereinbarten Terminort.
- Convenience Yield – Ein negativer Bestandteil: der Nutzen, das Metall sofort verfügbar zu haben (z. B. für industrielle Verarbeitung), reduziert den Terminaufschlag.
Formal gilt:
Terminpreis = Kassapreis × e^((r + s) × T)
wobei r den risikofreien Zinssatz, s die Lager-/Versicherungskosten und T die Laufzeit in Jahren bezeichnet.
Contango vs. Backwardation
| Merkmal | Contango | Backwardation |
|---|---|---|
| Terminpreis | > Kassapreis | < Kassapreis |
| Typische Ursache | Cost of Carry dominiert | Knappes Sofortangebot, hohe Nachfrage |
| Häufigkeit (Gold) | Normalzustand | Selten, meist in Krisenzeiten |
| Marktsignal | Entspannte Versorgungslage | Angespannte physische Nachfrage |
Am Goldmarkt tritt Backwardation nur selten auf — etwa wenn die Nachfrage nach physischer Lieferung plötzlich stark steigt oder das Vertrauen in Papiergold sinkt. Die historischen Preisentwicklungen zeigen, dass ausgeprägte Backwardation-Phasen oft mit starken Kursbewegungen zusammenfielen.
Bedeutung für Anleger
Wer über Futures oder ETCs in Edelmetalle investiert, sollte den Contango-Effekt kennen:
- Rollverluste: Ein ETF oder ETC, der auslaufende Kontrakte in neuere (teurere) Kontrakte rollt, kauft stets teurer, als er verkauft. Dieser Rollverlust mindert die Rendite gegenüber der reinen Spotpreisentwicklung.
- Physisches Metall ist immun: Wer physisches Gold oder Silber hält, unterliegt keinem Rollverlust. Die Haltekosten (Lager, Versicherung) entsprechen wirtschaftlich gerade dem Contango.
- Carry Trade: Professionelle Händler können Contango ausnutzen, indem sie physisches Metall kaufen, einlagern und gleichzeitig einen Terminkontrakt zum höheren Preis verkaufen — sofern der Aufschlag die Haltekosten übersteigt.
Die aktuelle Saisonalität am Goldmarkt kann beeinflussen, wie stark der Contango in bestimmten Monaten ausgeprägt ist, da saisonale Nachfrageschwankungen die Kassapreise bewegen.
Contango am COMEX und LBMA
Am COMEX werden Gold- und Silber-Futures in standardisierten Kontrakten gehandelt. Die Terminkurve (Forward Curve) zeigt üblicherweise eine ansteigende Struktur — ein klassischer Contango-Markt. Das LBMA-Fixing bezieht sich hingegen auf den Kassapreis und ist nicht direkt mit Terminpreisen verknüpft, dient aber als Referenz für die Berechnung des Forward-Aufschlags (GOFO — Gold Forward Offered Rate, heute abgelöst durch LBMA Gold Forward Rates).
Kurz gemerkt
Contango ist am Edelmetallmarkt der Normalfall und bedeutet: Terminpreise liegen über dem aktuellen Kassapreis. Für langfristig orientierte Anleger, die physisches Metall halten, hat Contango kaum direkte Auswirkungen — für ETF- und ETC-Investoren können die Rollverluste jedoch die Rendite spürbar schmälern. Steuerliche und renditebezogene Bewertungen sind individuell verschieden; dieser Text stellt keine Anlage- oder Steuerberatung dar.